Pacific Investment Management Co. espera favorecer los bonos globales con vencimiento en 5 a 10 años y tener una posición infraponderada en deuda de largo vencimiento durante el próximo lustro, mientras que actuará con cautela en el crédito privado, ya que un crecimiento más débil amenaza a las empresas de menor calidad, según la última perspectiva secular anual del administrador de activos de 2 billones de dólares.
Un nuevo orden mundial caracterizado por la fragmentación de las alianzas tradicionales, la dinámica comercial cambiante y los crecientes déficits impulsará una volatilidad persistente, escribieron Richard Clarida, Andrew Balls y Daniel Ivascyn de Pimco en el informe publicado el martes.
Recomiendan a los inversores que protejan sus carteras mediante deuda de alta calidad, tanto de países desarrollados como emergentes, y ven oportunidades en la financiación basada en activos, ya que las normas de capital bancario más estrictas ofrecen a los gestores de fondos la posibilidad de desplazar a los bancos regionales como prestamistas.
“Las perspectivas divergentes de inflación, crecimiento y comercio refuerzan la necesidad de una diversificación global amplia”, escribió el trío. “Los inversores activos pueden priorizar bonos atractivos a mediano plazo en lugar de vencimientos más largos, aprovechar las brechas de valoración en los mercados públicos y privados, y aprovechar las oportunidades en la financiación basada en activos a medida que aumentan los riesgos en áreas de menor calidad y mayor sensibilidad económica”.
En cuanto al dólar, la firma con sede en Newport Beach, California, afirmó que los inversores deberían esperar que la moneda estadounidense mantenga su estatus de reserva global “dada la falta de alternativas realistas”. Sin embargo, el dólar no es inmune a un mercado bajista prolongado, en caso de que la demanda de activos estadounidenses cambie, “especialmente a medida que los inversores extranjeros reevalúen su tolerancia a la exposición al dólar sin cobertura”.
PIMCO anticipa más episodios de volatilidad y curvas de rendimiento más empinadas
Pimco también espera que las curvas de rendimiento de los bonos gubernamentales globales sigan empinándose y predice más casos de “volatilidad episódica del mercado, como la observada en EU en 2023 y 2025, y de forma más pronunciada en el Reino Unido en 2022”.
Los rendimientos de los bonos a 30 años de Japón, Alemania, Canadá, Francia, el Reino Unido y los Estados Unidos han aumentado este año, lo que refleja las preocupaciones sobre el gasto y los crecientes niveles de deuda.
Pimco afirmó que anticipa “mantener un sesgo de sobreponderación en el tramo de 5 a 10 años de las curvas de rendimiento globales y de infraponderación en el tramo largo”.
En lo que va de año, la gestora de activos ha sorteado la volatilidad que sustenta los bonos estadounidenses. El fondo de ingresos insignia de Pimco, con un valor de 182 mil millones de dólares, ha generado una ganancia del 3.6 por ciento, superando al 96 por ciento de sus competidores. En los últimos tres y cinco años, el fondo ha superado al 91 por ciento de sus competidores.
En enero, el gestor de bonos afirmó que la incertidumbre del mercado impulsaría la rentabilidad, y ha priorizado sistemáticamente la inversión en bonos del Tesoro a 5 y 10 años. El bono a cinco años ha caído alrededor de 0.3 puntos porcentuales, hasta el 4.06 por ciento, en lo que va de año, mientras que el bono a 10 años ha bajado 0.1 puntos porcentuales, hasta el 4.45 por ciento.
“Los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo la camisa sucia más limpia del armario soberano a lo largo de nuestra línea de tiempo secular, apuntalada por el estatus de moneda de reserva del dólar”, escribieron los autores.
Otros puntos clave:
- Las valoraciones apuntan a una menor probabilidad de un rendimiento superior de la renta variable en comparación con la renta fija, debido en parte a que los ingresos de los bonos de alta calidad están en su mejor momento. Además, los tenedores de bonos ahora pueden beneficiarse de mayores rendimientos y de una posible apreciación de los precios, dado que los bancos centrales tienen amplio margen para recortar los tipos.
- Aunque el excepcionalismo de Estados Unidos frente a sus rivales globales “se ha desvanecido este año”, Pimco dijo que una disminución de las incertidumbres comerciales y fiscales podría hacer resurgir la preeminencia estadounidense.
- Es probable que la inflación estadounidense regrese a los niveles objetivo de la Reserva Federal en el horizonte secular, después de cualquier aumento a corto plazo de los aranceles.
- La probabilidad de una recesión en Estados Unidos durante los próximos cinco años “parece mayor” que el riesgo habitual de dos tercios.
- Más allá de Estados Unidos, otras economías líderes “enfrentan desafíos de crecimiento distintos, mientras que los países de mercados emergentes se ven impulsados por una gestión prudente de la deuda, pero también influenciados por los cambios en el comercio mundial y las políticas de los mercados desarrollados”.
- “Los diferenciales de crédito se mantienen ajustados en relación con los promedios históricos, a pesar del elevado potencial de recesión secular, lo que pone de relieve áreas de complacencia en los mercados de crédito corporativo públicos y privados”.
- Los avances en inteligencia artificial pueden alimentar la volatilidad en los mercados de préstamos directos apalancados, que presentan grandes exposiciones a empresas tecnológicas vulnerables a la disrupción de la IA.
- Expresamos cautela en áreas de crédito privado corporativo donde la formación de capital ha superado las oportunidades de inversión, lo que podría generar decepciones. Las tensiones se están haciendo evidentes en el capital privado y el crédito privado, y podrían agravarse drásticamente en una recesión.
